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随着近几年一度消失的2019年股市的复苏,场外股权融资的起源和定义再度复活。那么,什么是场外融资?
场外融资的过去和现在实际上是一个相对的概念,是指法律明确规定的融资融券业务以外的融资业务。因此,要想理解场外融资的具体定义,首先必须了解融资融券的含义。
(1)2005年10月27日,十届全国人大常委会第十八次会议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》,首次规定证券公司可以为客户提供融资融券服务。
为进一步规范证券公司融资融券业务,2006年至2008年,中国证监会发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》(现已废止),现行有效的相关规定为《证券公司融资融券业务管理办法》(中国证监会令第117号)(2015年版)。
②2006年8月21日,上海证券交易所、深圳证券交易所分别颁布了《上海(深圳)证券交易所融资融券交易试点实施细则》(均已废止)。现行有效规则为《上海证券交易所融资融券业务实施细则》(2015年修订)、《深圳证券交易所融资融券交易实施细则(2015年修订)》。
③2008年3月24日,国务院发布《证券公司监督管理条例》(2014年7月29日修订)。

2008年10月5日,中国证监会宣布启动融资融券业务试点;
2010年1月8日,国务院原则同意开展融资融券业务试点,这意味着我国融资融券业务已进入实质性启动阶段。
从2010年3月31日起,上海证券交易所和深圳证券交易所开始接受证券公司的融资融券交易报告,标志着融资融券交易正式进入市场运作阶段。
(2)在我国,融资融券业务的含义和限制大多被称为“两融”(业务),即证券公司向客户出借资金购买证券(融资业务)或发行证券供客户出售证券的业务(融券业务)。
具体而言,融资融券业务包括融资业务和证券借贷业务。融资业务是指投资者以资金或者证券为质押物,向证券公司借入资金购买证券,并在约定期限内还本付息的业务。证券借贷业务与证券借贷业务类似,是指投资者向证券公司借入证券,以资金或者证券作为质押物出售证券的业务,并在约定的期限内,买入相同数额、品种的证券,返还证券商并支付相应的证券借贷费用。
鉴于融资融券交易的风险,中国对这项业务有严格的限制。首先,只有获得中国证监会行政许可的证券公司才能从事融资融券业务。其次,证券公司的标的证券和服务对象也受到限制。一方面,现行有效的《上海(深圳)证券交易所融资融券业务实施细则(2015年修订)》对融资融券标的证券进行了限制。就股票而言,只有符合一定条件的股票才可以作为融资融券的标的。因此,许多上涨势头良好但不符合标的证券要求的股票被排除在融资融券行业之外,另一方面,《证券公司融资融券管理办法(2015)》也限制了投资者自身的条件,但对于证券从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格、从业资格等方面最近20个交易日资产低于50万元,或者有重大违约记录,以及证券公司股东和关联人,证券公司不得提供融资融券。
(3)场外融资融券业务的由来和定义,其意义在于其杠杆效应可以扩大投资收益,即通过融资融券业务,投资者在投资成功时可以获得更多的收益。例如,a公司用10万元资金购买B股。当股票涨跌时,a的收入是1万元。如果a通过融资业务购入该股,并以自身10万元作为保证金,a最终可能购买总价值为20万元的B股(即B股票面保证金比例为50%)。此时,如果B股在交易,a的收入将是2万元。扣除融资业务的利息和费用后,a的实际收益将明显高于仅以自有资金10万元进行投资的实际收益,即由于B股的波动,融资业务扩大了投资者a的收益。当然,当a的融资业务停止时,会被投资者的损失放大。
由于融资融券业务对标的股票和投资者自身条件的严格限制,相当一部分投资者无法通过融资融券业务扩大收入。这些投资者不得符合融资融券业务的要求,或者所投资的标的股票不得属于融资融券业务的标的股票。不过,不能办理融资融券交易并不意味着没有融资融券需求,尤其是在牛市中。融资融券需求不满足的直接结果是场外融资的出现和增长,即场外融资的出现实际上是为了填补融资融券的市场空白。
综上所述,从概念上讲,场外融资并不是一个独立的概念,其前提是我国现有的融资融券业务不能完全满足市场需求。因此,场外融资的定义也是相对于融资融券业务而言的,融资融券业务是指法律明确规定的融券业务以外的融资业务。

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